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近日,恒瑞医药接连发布了适用于减重的HRS9531注射液、“视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD)”的Edralbrutinib片等多款重磅药品的临床进展公告。然而,这些看似利好的消息却没有提振投资者的信心,5月5日、8日、9日,恒瑞医药连跌三个交易日,直到5月10日,恒瑞医药才略微翻红0.91%。
恒瑞医药利好消息在资本市场“遇冷”,与其辉煌不再的基本盘密切相关。财报显示,2022年,恒瑞医药实现营业收入212.75亿,同比下降17.87%;实现归母净利润39.06亿,同比下降13.77%,扣非净利润34.10亿元,同比下降18.83%。从历年财报来看,恒瑞医药的营业收入、归母净利润增速已连续两年为负数。业务收入滞涨的同时,恒瑞医药的应收账款余额却达到历史最高值59.89亿元,这直接导致了恒瑞医药经营活动产生的现金流量净额由2021年的42.19亿元降至2022年的12.65亿元,降幅达70%。
虽然恒瑞目前仍然是A股医药板块的市值第二,但在化学制药企业营收排名上,曾经的冠军恒瑞医药已经被上海医药、复星医药和人福医药三家企业超越。
对于业绩走低的原因,恒瑞医药在董事会报告中给出的解释是:收入方面的影响因素主要包括集采涉及药品收入大幅下滑、创新药收入增长缓慢、医疗机构日常诊疗业务量缩减导致公司产品(比如麻醉产品)销售受到较大影响以及产品出口订单积压;此外,利润方面的影响因素包括两方面,一是主要原辅材料及能源价格持续上涨,同时叠加物流成本上涨、产能利用率降低,报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。第二是公司研发投入加大。
值得注意的是,不仅整体业务规模被其他“大厂”超越,恒瑞曾引以为傲的创新药优势,也被后来者褫夺。2022年,恒瑞医药的创新药收入为81.16亿元,而同期百济神州的创新药收入高达84.80亿元。跟恒瑞的多点开发不同,百济神州的风格显得孤注一掷。截至去年末,百济神州只有3款创新药,而恒瑞医药有13款。
研发是创新药的灵魂,在研发投入上,2022年,恒瑞的研发投入为63.46亿元,研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%,可同期百济神州的研发投入达到了惊人的114.3亿,远超收入。不管是研发投入的绝对金额,还是研发费用率,“前浪”恒瑞医药都被“后浪”百济神州甩在了身后。
此外,伴随着业绩的走低,恒瑞医药的部分高管亦出走麦城。作为创始人的孙飘扬今年65岁仍处在管理一线,面临“后继无人”的窘境。仅2022年,恒瑞医药就有4名副总经理辞职,孙飘扬甚至无奈地表示:“我想各种各样的原因都有,或许是他们认为外面更有前途,或是他们与恒瑞的发展目标无法适应”。值得注意的是,离职的高管大多去了恒瑞的“对家”。例如恒瑞医药前首席医学官兼副总经理邹建军从恒瑞医药离职后,立刻担任了君实生物的副总经理兼全球研发总裁,原副总经理陶维康离职后,则是去了齐鲁制药,任全球创新药研发总经理;原副总经理张晓静则是加盟德琪医药,担任德琪医药首席医学官。而在今年2月,恒瑞医药原副总经理——“老将”孙绪根也没有出现在恒瑞《关于提名聘任公司副总经理和财务总监的议案》的公告中。
除了高管“离巢”,恒瑞医药也主动把大刀“砍”向基层员工,2020年恒瑞医药各部门员工数量飙升至28903的历史最高点,尤其是销售人员数量多达17138人。但到了2022年底,恒瑞医疗销售人员仅剩10392人,总员工数量降至20636人。
好消息是恒瑞医疗的基本面在2023年一季度有所改善。报告期内,恒瑞医药收入54.9亿元,同比增长0.25%,归母净利润12.4亿元,同比增加0.17%,扣非归母净利润12.2亿元,同比上涨3.4%,拐点似乎已经出现。东吴证券研报指出,由于23年初疫情略有影响,将恒瑞医药2023-2024年归母净利润预测由50/59亿元,调整为49/58亿元。